Fitch Ratings informó este martes -26 de marzo de 2024- que rebajó las calificaciones de incumplimiento de emisor de largo plazo en moneda local y extranjera de Canacol Energy Ltd. a ‘B’ desde ‘BB-‘, pero mantuvo la perspectiva de calificación en negativa.
Además, Fitch también rebajó la calificación de las notas sénior no garantizadas de US$500 millones de Canacol con vencimiento en 2028 a ‘B’/’RR4’ desde ‘BB-‘.
La rebaja de dos niveles de compañía, según Fitch, refleja la continua reducción de los índices de vida de las reservas tanto en las reservas PDP como en las 1P, a 1,5 años y 4,4 años a partir del año fiscal 2023, respectivamente.
“La rebaja también refleja un desajuste en comparación con la vida promedio ponderada de los contratos estimada en 4,5 años. Por barril de petróleo equivalente (bep), la deuda de Canacol con PDP y la deuda con 1P aumentó a US$40,6/bep y US$13,5/bep, respectivamente, las más altas entre sus pares. Fitch espera que estas métricas se mantengan elevadas durante los próximos tres años”, manifestó la calificadora de riesgo.
Hay que decir que la perspectiva negativa refleja la incertidumbre en torno al reemplazo de reservas durante la campaña 2024 y la posibilidad de revertir la tendencia a la baja en los índices de vida de reservas. Esto incluye mantener la producción cerca de 175 millones de pies cúbicos por día (MMcfd) en promedio durante los próximos tres años.
¿Qué impulsó la calificación de Fitch Ratings sobre Canacol Energy?
De acuerdo con la agencia calificadora, la nueva confición de la productora de gas natural en Colombia se basó en cinco puntos clave:
- Baja vida de reservas:
Canacol Energy informó su tercer año consecutivo de reservas probadas (1P) a la baja en el año fiscal 2023, marcado por restricciones de capacidad en algunos de los campos de gas debido a problemas en la instalación de tratamiento de gas de Jobo, así como en ciertos pozos productores.
Se informó que las reservas del PDP fueron de 17 millones de barriles equivalentes de petróleo, un 39 % menos que las incorporadas en las proyecciones anteriores de Fitch. El índice de vida de reserva fue de 1,5 años según los niveles de producción actuales.
Las reservas 1P fueron de 52 mmboe y el índice de vida de las reservas de 4,4 años, por debajo de la vida promedio ponderada de los contratos estimada en 4,5 años.
- Mayor apalancamiento:
La perspectiva negativa refleja la proyección del caso base de Fitch de que la deuda de la compañía a las reservas 1P promediará US$45,0/bpe y US$15,0, respectivamente, durante los próximos tres años, aplicando un índice de reemplazo de reservas del 91 % entre 2024-2026.
El apalancamiento del Ebitda será cercano a 3,0 veces en 2024, luego disminuirá a cerca de 2,3 veces para finales de 2026, lo que refleja precios promedio realizados más altos a medida que la empresa renegoció algunos de sus contratos de compraventa a largo plazo.
La cobertura de intereses del Ebitda debería promediar 5.0x sobre el caso de calificación.
Fitch supone que la empresa detendrá la distribución de dividendos hasta nuevo aviso para preservar su perfil financiero.
- Perfil de producción:
Fitch proyecta que la producción de gas será cercana a los 165MMcfd en 2024, y un promedio de 172MMcfd (aproximadamente 31.000 boed) entre 2025-2027.
Asimismo, la agencia calificadora pronosticó anteriormente que la producción alcanzaría los 300 millones de pies cúbicos por día impulsada por El Tesorito (una planta termoeléctrica de 200 MW) y el oleoducto Jobo-Medellín con una capacidad total de 100 millones de pies cúbicos por día. La disminución se debe a la falta de éxito en la exploración durante 2023.
- Rentabilidad mejorada:
Fitch espera que el Ebitda de Canacol Energy sea de US$255 millones en 2024, a medida que la compañía obtenga precios promedio más altos en 2024, como resultado de mayores precios en el mercado spot y renegociaciones de algunos de sus contratos take-or-pay a largo plazo.
El caso base de Fitch supone que los volúmenes vendidos, como porcentaje de la producción total de gas, bajo contratos take-or-pay a largo plazo serán del 75 % en 2024.
- Estratégico para la Transición Energética:
El gas representa el 70 % de la matriz energética regional y jugará un papel importante como generación de energía de respaldo a medida que Colombia se aleja de otras alternativas con mayores emisiones de Gases de Efecto Invernadero (GEI).
Como productor y proveedor clave de gas para la altamente dependiente costa caribeña de Colombia, Canacol mantiene una fuerte posición competitiva, dados los altos costos iniciales y las limitadas reservas de gas convencional. Fitch espera que la empresa siga siendo el mayor proveedor de la región de la costa norte de Colombia.
Más detalles de la calificación
De acuerdo con la calificadora de riesgo, el perfil crediticio de Canacol es más débil en comparación con otros productores independientes de gas tanto en América Latina como en América del Norte, incluidos Hunt Oil Company of Peru LLC, Sucursal del Perú (BBB/Stable), CNX Resources Corporation (BB+/Stable), Ascent Resources Utica Holdings., LLC (B+/Positivo) y Comstock Resources, Inc. (B+/Estable).
“La compañía tiene una fuerte posición competitiva debido a los altos costos iniciales del sector y las limitadas reservas de gas convencional. Sin embargo, su cambio estratégico hacia una mayor exposición al mercado spot de gas se compara negativamente con sus pares: Hunt Oil es el par más cercano en la región”, precisó Fitch Ratings.
Agregó que Hunt Oil “posee una participación accionaria en los bloques Camisea 86 y 56 en Perú, los cuales son de importancia estratégica para ese país, suministrando el 86 % de su suministro de gas natural. De manera similar, Canacol tiene importancia regional para la costa caribeña de Colombia, que es un gran consumidor de gas y es muy comparable a Camisea”.
En línea con este contexto, Fitch estima que la deuda total de la empresa gasífera a Ebitda en 2024 será de 3,0x, mayor que el 1,0x de la de Hunt y superior al promedio entre sus pares estadounidenses (CNX, Ascent y Comstock) de 1,4x, a medida que despliega su plan de gasto de capital.
Se proyecta que la deuda total de Canacol Energy a 1P promediará US$16,0/bpe durante los próximos cuatro años, la más alta entre todos sus pares.
Entre tanto, el análisis de recuperación supone que Canacol sería una empresa en funcionamiento (GC) en caso de quiebra y que sería reorganizada en lugar de liquidada. También, que la perspectiva negativa puede revisarse a Estable si la compañía logra alcanzar un índice de reemplazo de reservas adecuado durante los próximos 12 meses.
