En función de la posición de Minsur como uno de los productores integrados de estaño más grandes y de menor costo del mundo, y una producción de cobre de tamaño mediano y bajo costo, Fitch Ratings mantuvo las calificaciones de largo plazo en moneda local y extranjera de la minera peruana en BBB-. De igual manera, ratificó las notas senior no garantizadas de US$ 500 millones con vencimiento en 2031 en BBB-.
Sin embargo, la agencia revisó la perspectiva de la empresa desde positiva a estable, considerando que la minera no obtendrá una mayor diversificación geográfica o de productos en el horizonte de calificación y que el perfil existente es más acorde con su calificación actual.
En tanto, Fitch esperó que Minsur mantenga márgenes Ebitda superiores al 30% durante el horizonte calificado, respaldando su flujo de caja y sus perfiles de apalancamiento.
Las claves de la calificación
En su análisis, Fitch mencionó seis factores claves de la calificación de Minsur. Entre ellos, la operación de minas medianas en estaño y cobre, cuyas producciones representan alrededor de 8.6% y 0.6% del volumen global en dichos minerales, respectivamente. Además, consideró una concentración de activos en Perú, de donde provienen el 90% de sus ingresos.
De igual manera, tomó en cuenta una generación de flujo de caja positivo. En relación a ese indicador, esperó que la empresa genere aproximadamente US$ 1,100 millones de Ebitda ajustado después de los dividendos pagados a los accionistas no controladores de Mina Justa; y un margen de 51% sobre los ingresos, cubriendo necesidades de gasto de capital de US$ 270 millones en 2023.
La agencia también observó los índices de apalancamiento bruto y neto de la compañía, que promediarán 1.3x y 0.9x entre 2023 y 2025; las preocupaciones a corto plazo para los precios del estaño y el cobre; y una vida útil media de sus minas San Rafael y Mina Justa.
Hacia una mejora o rebaja de la calificación
Para una siguiente calificación crediticia, Fitch destacó que algunos aspectos en Minsur podrían conducir a una mejora o alza. Entre ellos, un ratio de deuda neta/Ebitda sostenido de menos de 1.0x y una diversificación minera adicional en productos y geografías.
El anuncio de una mayor vida útil promedio de su mina, superior a 15 años, también jugaría a favor de un incremento en la calificación.
Sin embargo, también advirtió que ciertas condiciones podrían derivar en acción de rebaja. Entre ellos, un ratio de deuda neta/Ebitda sostenido de más de 2.0x con incapacidad para desapalancarse y un cambio adverso en el marco general hacia los proyectos mineros en el Perú.
